현재 중동 분쟁은 세계 경제에 미치는 영향은 미미하지만 확대될 경우 석유 공급과 국내총생산(GDP)에 심각한 영향을 미칠 것이라는 게 JP모건의 분석이다.

 

10월 13일, 미국 최대 은행 JP모건체이스의 CEO인 제이미 다이먼은 투자자들에게 "현재는 지난 수십 년간 세계가 직면한 가장 위험한 시기일지도 모른다."라고 경고했다. 그는 우크라이나, 이스라엘과 가자 지구에서의 전쟁이 전 세계 에너지, 식량, 무역 및 지정학적 시장에 훨씬 더 큰 영향을 미칠 수 있다고 말했다.

 

며칠 전 JP모건은 중동 위기에 대한 평가를 내놓으면서 "이스라엘과 하마스 세력의 갈등이 전 세계에 충격을 줬다"고 밝힌 바 있어 이번 사태가 금융시장은 물론 세계 경제에 미칠 파장과 확대 가능성에 대해 조사해 왔다.

 

JP모건은 두 가지 시나리오로 나뉜다: 갈등은 그대로 유지되고 갈등은 확대된다.

 

시장은 첫 번째 시나리오로 기울고 있는 것 같다. 양측 모두 세계 주요 산유국이 아니기 때문에 산유량과 공급에 큰 영향을 미치지는 않을 것이다. 이번 주 유가는 브렌트유가 90달러 이상, WTI가 87달러까지 올랐지만 지난달 말과 비교하면 여전히 가격이 크게 밀리고 있다.

2023년 브렌트유와 WTI 유가. 차트: JP모건

 

현재 석유시장은 수요와 공급 측면에서 상당히 균형이 잡혀있다. JP모건은 우크라이나 전쟁이 처음 발발한 지난해 초와 다른 모습이라며 당시 이미 석유 공급이 수요에 비해 부족했기 때문에 전쟁 소식으로 공급에 차질이 빚어져 가격이 사상 최고 수준이 되었다고 지적했다. 당시 브렌트유는 배럴당 140달러에 육박했다.

 

JP모건은 혼란이 너무 심하지 않으면 시장이 이를 감당할 수 있다는 것을 의미한다며, 예를 들어 미국이 이란산 원유에 대한 제재를 강화할 것이라고 설명했다. 이란은 현재 전 세계 석유 공급의 3%이다.

 

며칠 전 블룸버그 이코노믹스의 연구에 따르면 이 경우 유가가 현재보다 배럴당 3~4달러 오를 수 있지만 특히 사우디아라비아와 UAE가 이란의 부족분을 메우기 위해 공급을 늘릴 경우 세계 경제에 미치는 영향은 크지 않을 것이라는 데도 의견을 같이하고 있다.

 

갈등이 고조되는 시나리오를 두고 JP모건은 현재로서는 이 가능성이 불투명하다고 보고 있지만 "갈등이 커지면 위험이 커질 것"이라는 의견도 있다. 아랍 국가들이 이스라엘을 지지하는 국가들에 대한 석유 판매를 금지했던 1973년과 비교하기도 했다. 이 금지로 인해 유가가 300% 이상 상승하면서 극심한 인플레이션과 경기침체가 발생했고 주식시장도 장기간 매도됐다.

 

그러나 현재 비슷한 시나리오가 반복될 수 있다는 증거는 없다. 이스라엘과 아랍 국가들의 관계가 개선되었고, 글로벌 공급 또한 이전과 같이 몇몇 국가에 집중되지 않고 있다.

 

그러나 이란이 공식적으로 그 안으로 끌려 들어간다면 갈등은 더 커질 수 있다. 이 시나리오는 전 세계 소비를 위해 석유의 약 20%가 움직이는 호르무즈 해협과 같은 중요한 운송 경로를 방해할 것이다.

 

블룸버그 이코노믹스의 연구에 따르면 갈등이 고조될 경우 유가는 배럴당 150달러까지 오르고 세계 성장률은 1.7%로 떨어질 수 있다고 한다. 이는 세계 GDP에서 1조 달러가 증발한다는 것을 의미한다.

 

쿠제스탄주(이란)의 한 석유화학 공장. 사진: 로이터 통신

 

그 때 다른 산유국들이 개입할 방법을 찾을 것이고 미국은 최근 석유공급을 가속화하고 있는데 가격을 안정적으로 유지하기에는 역부족이지만 어느 정도 완화시킬 수 있다.

 

JP모건은 지정학적 사건들이 장기적으로 시장에 지속적인 영향을 미치지 않는 것이 일반적이라고 생각한다. JP모건 자산 & 부 운용의 투자 및 시장 전략 이사 마이클 쳄발레스트는 전후 지정학적 사건들을 많이 연구해왔으며 대부분의 경우 시장에 미치는 영향은 단기적이다.

 

S&P500지수의 1950년부터 2022년까지 각 종목별 전후 12개월간 실적을 분석한 그래프를 보면, 평균적으로 지수의 변화가 크지 않은 것으로 나타났다.

 

그러나 JP모건은 과거의 발전이 현재의 결과를 100% 보장할 수는 없다고 믿는다. 따라서 그들은 투자자들에게 항상 포트폴리오를 다양화하라고 조언한다. 이는 변동이 끝나면 투자자들이 이익을 얻는 데 도움이 될 것이다.

 

불안정성이 커지면 미국 은행도 투자자들이 펀더멘탈 요인에 집중해야 한다고 생각한다. 예를 들어, 미국에서는 높은 인플레이션과 이자율에도 불구하고 노동시장과 소비자 시장은 강세이다. 기업 투자와 공공 지출은 안정적으로 유지되었다. 따라서 JP모건은 미국의 연착륙(인플레이션 냉각 및 불황 없음) 가능성이 높아지고 있으며 주식 투자에 많은 기회가 있을 것으로 보고 있다.