베트남은 동남아 최대 태양광 시장으로 태양광 발전 분야의 인수합병(M&A)이 몇 달 안에 활발해질 것으로 전망된다.
베트남 중부의 부유식 태양열 발전 프로젝트
2020년 8월 말 현재 6314메가와트(MW) 이상이 설치돼 있으며 7000MW의 신규 승인 용량이 추가되고 1만3000MW가 승인을 기다리고 있다.
모델 전력구매계약(PPA)의 돈벌이가 된다는 것에 만 집중하지 않고 다른 시각에서 리스크 평가에 나선 것으로 보여 투자심리를 자극하고 있다.
베를린에 본부를 둔 클랜테크 자문위원인 모리츠 스티처 수석 고문은 앞서 언급한 이 아이디어를 지지하는 몇 가지 이유를 지적했다.
운영 태양 프로젝트의 대규모 공급: 대략 2988 MW의 지상 탑재 태양 프로젝트가 2020년 말까지 잠재적으로 상업적 운용 날짜(COD)에 도달할 것이며, 기존의 운영 태양 자산 중 더 많은 태양 자산이 취득될 것이다.
그린필드 프로젝트와 베트남 당국의 동의가 필요하고 실행이 어려운 개발 중인 프로젝트의 경우와 달리 브라운필드 인수는 법적 관점에서 훨씬 용이하며, 실제 데이터가 이미 존재하기 때문에 예측 생성의 위험도 줄일 수 있다.
베트남전기(EVN)의 신용등급 호조: 피치는 2018년 6월 EVN에 최초·긍정적 신용등급인 'BB'를 배정했는데, 2020년 4월 베트남 국가신용등급과 같은 수준의 안정적인 전망으로 확정됐다. 따라서, 모델 PPA 외에도, EVN은 PPA에 따라 지급액을 보전할 가능성이 높다.
베트남의 외국인 직접투자 의존도: 베트남은 경제 성장을 위해 외국인 직접투자(FDI)에 크게 의존하고 있으며 세계에서 가장 개방적인 경제국 중 하나이다. 전력 부문의 부정적인 뉴스들은 이러한 평판을 손상시킬 가능성이 높으며, 긴급히 더 많은 외국 자본을 필요로 하는 분야에서 FDI를 더 유치하려는 베트남의 전략적 이익에 위배될 것이다.
외국계 대부업체들의 증가하는 욕구: 보여지듯이, 첫 번째 대형 프로젝트들은 국제 금융 기관으로부터 대출을 받았다 – 이러한 프로젝트에 자금을 조달하려는 욕구가 증가하고 있고 대부업체들이 근본적인 위험을 평가하고 완화하는데 익숙해지기 시작하고 있기 때문에 이러한 추세는 계속될 것 같다.
베트남 전력 부족 예상: 베트남은 2021년부터 전력수요가 새로운 발전 용량 건설을 앞지르는 극심한 전력난에 직면하게 된다. 이번에도 베트남은 새로운 발전 용량에 투자하고 아직 낙후된 송전선로를 확충하는 데 필요한 외국인 투자자들을 두렵게 할 여력이 없다.
매력적인 전기 요금: 지역의 다른 태양광 프로젝트와 발표된 경쟁 선정 과정에 따른 베트남의 잠재적 향후 요금에 비해, FiT(Feed-in-Tariff) 단계 모두에서 부과되는 요금이 높아 상대적으로 높은 수익률을 낼 수 있다.
경쟁업체 선정 프로세스 전망: 발표된 경쟁적 선정 과정은 완성 후 프로젝트를 매각하려는 개발자들이 참여하기가 더욱 어려워질 것으로 보여, 시장은 장기간 이 자산을 보유하게 될 대형 독립 전력 생산자(IPP)에 맡겨지고, 인수 대상 프로젝트의 수를 효과적으로 줄일 수 있을 것이다.
이런 이유로 베트남 태양광 프로젝트 M&A 시장은 많은 기회를 제공하지만, 현재 운영중에 있는 최고의 프로젝트를 확보하기 위해서는 시간이 필수적이다.
방해요소들
그러나 여러 분야에 뿌리를 둔 몇 가지 요인들이 자연스럽게 M&A 활동에 영향을 미친다. 여기에는 다음이 포함된다.
코비드-19: 현재 진행 중인 많은 인수합병(M&A) 거래들이 대유행으로 인해 중단되거나 취소되어 베트남 프로젝트 소유주들은 그들의 전략을 조정할 수밖에 없었다.
공정한 개발 보험료 및 재무적 타당성: 기술된 지루하고, 비용이 많이 들고, 위험한 개발 프로세스 때문에 개발자들은 대부분의 투자자들이 제시된 수익률과 위험 수준에서 합리적이라고 생각하는 높은 개발 프리미엄을 요구하는데, 이는 또한 코비드-19를 통해 악화되어 많은 개발자들에게 개발 기간과 비용이 증가하게 된 상황이다. FIT 1단계에 따라 개발되어 2019년 6월까지 COD에 도달할 수 없었던 프로젝트의 경우, FIT 2단계 관세 또는 기타 예상 메커니즘과의 불일치가 특히 두드러진다.
규제 불확실성: 위에서 논의된 규제 불확실성은 대부분 개발자들에게 영향을 미치지만, 다른 국가에서 볼 수 있는 비용이 너무 높은 것으로 인식될 때 정부는 항상 과거의 프로그램에 소급적 변경을 적용할 위험이 있다.
PPA 모델 및 수익성: 개발자들의 경우처럼, 이러한 위험은 해결되지 않은 수익성 우려로 인해 투자 결정에 악영향을 미치고 있다.
비청구권 금융에 대한 제한적 액세스: 개발자를 위한 것인 만큼 자금조달의 판도는 여전히 국제 프로젝트 파이낸싱계의 대규모 참여가 부족하며, 주로 ADB와 공동 자금조달에 있는 일부 대형 프로젝트들이 주도하고 있다.
환경 및 사회(E&S) 우려: 일부 재생 에너지 프로젝트(특히 수력 발전 분야)는 기관 투자자와 대출자에게 적기를 제시하는 E&S 측면에 대한 필수 문서화 및 실사가 부족하다.
표준화된 M&A 프로세스의 부족: 티저, 투자 메모, 금융 모델, 영어 문서가 있는 구조화된 데이터 룸 등은 대부분의 셀러들이 경험이 부족하고 정보 수집이 어려워 명확하고 표준화된 M&A 프로세스와 관련 문서들은 베트남에서는 아직 확립되지 않았다.
-하노이타임스
