2주 전, 일부 외국 투자 펀드 대표들은 회사채 발행에 대한 우려를 표명하기 위해 재정부와 함께 회의에 참석했다.
한 대표는 마치 회의에 참석하지 않은 것처럼, 마치 관점이 제기되지 않은 것처럼 이름 모를 심정으로 회의를 떠났던 기억을 떠올린다.
그는 재경부가 회사채와 관련된 골치 아픈 문제를 해결하기 위해 세 가지 방안을 제시했던 것을 기억한다.
첫째, 채권 발행자는 채권 만기 연장을 놓고 채권 보유자와 협상할 필요가 있다. 보유자들이 더 긴 기간을 받아들이기 위해서는 채권이 은행 예금보다 더 높은 위험을 안고 있기 때문에 적어도 시장금리와 동등하게 채권 쿠폰을 올려야 한다. 그는 "만약 채권 쿠폰이 위험에 걸맞게 충분히 높다면, 그것은 특정 채권 보유자들을 이길 수도 있다"고 말한다.
둘째, 은행들이 채권 유동성을 높이기 위해 대출을 하는 것이 제안되었다. 이 펀드 대표는 이 제안이 미온적인 반응을 보인 것 같다고 말하며, 그는 이 해결책에 대해 일부 은행들과 이야기를 나눴고, 대출 기관들은 신용 증가 한도를 다 썼다고 말했다. 대출을 활성화할 수 있더라도 현금 흐름이 좋은 제조업체와 수출업체에 대한 신용이 우선된다. 회사채는 자본이 동결되는 곳이며, 은행은 그러한 거래에 대해 채권 발행자에게 재융자를 할 수 없다.
셋째, 재경부는 당국이 주식시장과 관련된 문제를 형사처벌하지 않을 것임을 외국계 펀드에 확인시켜 시장에 그러한 우려와 관련된 근거 없는 소문을 퍼뜨리기 위한 명백한 조치라고 그는 말한다.
호찌민 부동산협회에 따르면 올해와 내년 만기가 도래하는 회사채는 800조동 규모로 주식시장의 신뢰를 떨어뜨리고 심지어 재정적으로 강한 발행인들도 도미노 효과로 불구로 만들 가능성이 있는 핵심 요인이다.
사실, 주류 미디어와 소셜 네트워크 모두 작년 말부터 만기에 채권을 결제하는 데 필요한 자본 자원이 줄어들고 있다는 경고를 반복적으로 제기해 왔다. 그 상황은 큰 늪을 가로질러 흐르는 지하의 강에 비유된다. 무엇보다도 관할 국가 기관들은 그 지하 하천의 규모를 알고 있으며, 예방책을 찾는 대신 사채 발행을 제한하는 법령을 개정함으로써 회사채 발행을 봉쇄하고 확산을 막았을 뿐이다. 법적 틀을 수정할 필요가 있지만 채권 유동성에 대한 더 큰 시급성은 해결되지 않았다. 회사채는 잠겨 있고, 지하강은 더 이상 담을 곳이 없어 막히면 물이 터진다.
지금 채권 발행인, 특히 부동산 업계의 발행인들이 물에 빠져 있다. 그들은 만기 채권을 해결하기 위한 자금만을 위해 거의 완성된 프로젝트에서 합법성이 달성되지 않은 빌라, 토지, 아파트, 그리고 토지 주택을 포함한 반쯤 완성된 프로젝트로 자산을 모두 처분하는 것을 추구하고 있다. 그러나 부동산 구매자들, 즉 투자자들과 진정한 주택 구매자들은 여전히 주저하고 있다. 그리고 그들이 주저하는 이면에는 충분한 이유가 있다: 그러한 부동산에 대한 소유권 증명서가 없거나 대부분의 주택 구매자들에게 여전히 높은 부동산 가격을 유지하고 있다.
일부에서는 시장 세력이 조정을 할 수 없으며, 국가의 개입이 필요하다고 주장한다. 많은 부동산 회사들은 국가가 자본 갈증을 해소하기 위해 자금 공급을 1~2% 늘리고 자본 증가 상한선을 완화하는 더 많은 자금을 투입할 것을 제안했다.
답은 그렇게 간단하지 않다. 인플레이션과의 싸움은 거의 100개의 경제에서 금리가 인상되는 등 전 세계적으로 진행되어 왔다. 베트남 중앙은행(SBV)의 핵심 임무는 인플레이션을 이용하고 통화를 안정적으로 유지하는 것이며, 이는 SBV가 통화 공급을 증가시키지 못하게 한다. 인플레이션과 통화 안정화는 모든 사람들에게 깊은 영향을 미치며, SBV는 사람들을 사업보다 우선시해야 한다.
시장은 자체적인 힘에 의해 움직인다. 어떤 상품도 영원히 또는 그 반대로 오르지 않을 것이며, 부동산은 상품이다. 공급이 급증하고 수요가 감소하면 가격은 균형점까지 내려갈 것이다. 80억~100억동짜리 아파트는 매수자를 찾기 힘들지만 가격이 30억~40억동으로 떨어지면 사람들로부터 돈이 들어 온다. 사람들의 돈은 언제나 이용할 수 있다.
부동산 시장이 최소한의 유동성으로 얼어붙었던 2012년, 당시 최대 부동산 회사 중 하나가 완성된 프로젝트의 모든 아파트 가격을 절반 가까이 인하하기로 결정했고, 몇 달 만에 모두 매진되었다. 회사는 모든 수익금을 빚을 갚기 위해 사용했고, 수천명의 사람들이 그러한 아파트를 정지 손실 가격으로 살 수 있는 동안 다시 사업을 시작했다.
회사채 부문은 여러 발행인이 만기 시 보유자에게 지급할 수 없는 상황에서 붕괴 직전에 이르렀다. 붕괴로 인한 파급 효과는 부동산 가격이 주택 구입자들이 수용할 수 있는 수준으로 떨어질 때까지 더욱 확산될 것이다.
국가가 해야 할 일은 돈을 투입하지 않고 채권 발행인을 구하는 것이다. 주택 구매자가 가격이 적절하다고 판단될 때 부동산을 취득할 수 있다는 확신을 가질 수 있도록 프로젝트의 합법성을 돕기 위해 법적 범위를 개선해야 한다.
베트남 부동산 가격은 선진국 부동산과 비교해도 세계 최고 수준이다. 이번 회사채 관련 유동성 경색은 부동산 가격 하락에 도움이 되는 좋은 치료제가 됐다. 또한 금융 계약과 관련하여 부동산 개발업자에게 경고 역할을 한다. 그것이 공이 튀는 방식이다. 쉽게 왔다가 쉽게 간다.
그런 관점에서 회사채 시장의 붕괴는 건전한 것으로 보아야 한다.
-사이공타임즈
