대부분의 예측관들은 2022년 기본 시나리오를 강력한 경기 회복과 물가 하락, 긴급한 통화정책으로의 전환으로 제시하고 있다. 그러나 오미크론에서 새로운 유로 위기에 이르기까지 많은 위험이 세계 경제를 탈선시킬 수 있다.
1. 오미크론과 재 봉쇄 위험성
코비드-19의 새로운 변종에 대한 결론을 내리기에는 아직 이르다. 지금까지의 연구는 오미크론이 이전의 변종들보다 더 전염성이 강할 수 있지만 덜 위험하다는 것을 시사한다. 이것은 세계가 전염 이전의 상태로 돌아가도록 도울 수 있는데, 이것은 전자제품을 사는 대신에 식당에서 외식하거나 체육관에 가는 것과 같은 서비스에 더 많은 돈을 소비하는 것을 의미한다.
지출을 재조정하면 블룸버그 이코노믹스의 기준 전망치 4.7%에 비해 글로벌 성장률이 5.1%로 높아질 수 있다.
하지만 우리는 운이 좋지 않을 수도 있다. 위험하고 전염성이 있는 변종은 경제를 무겁게 짓누를 것이다. 세계가 2022년 이후 3개월 이내에 2021년이라는 가장 혹독한 규제만 되풀이해도(영국 같은 일부 국가는 이미 그런 방향으로 움직였다) 2022년 성장률은 4.2%로 둔화될 것이다.
이 시나리오에서는 수요가 감소하고 세계 공급망 문제가 지속될 것이다.
2. 인플레이션이 기다리고 있다
미국은 2021년 초 2%의 인플레이션으로 한 해를 마무리할 것으로 전망됐지만 실제로는 7%에 육박했다. 2022년에도 대다수의 전문가들은 미국이 물가상승률이 목표 수준에 근접해 한 해를 마무리할 것으로 보고 있다. 하지만 아마 그들은 다시 충격을 받을 것이다.
오미크론은 많은 잠재적인 원인들 중 하나일 뿐이다. 임금이 오를 것 같다. 러시아와 우크라이나 사이의 긴장이 가스 가격을 상승시킬 수 있다. 기후 변화는 농작물을 실패하게 하고 식량 가격은 계속해서 치솟을 수 있다.
3. 연방준비제도, 금리 인상
2013년 테이퍼 탠트럼부터 2018년 주식 매도까지 최근 역사는 연준의 긴축 통화정책이 시장에 재앙을 불러올 수 있음을 보여준다.
이번 리스크에는 자산가격 급등도 포함된다. S&P 500지수가 워낙 거품에 가깝고 집값이 임대료를 앞지르고 있어 2007년 서브프라임 사태 이후 주택시장 리스크가 그 어느 때보다 크다는 분석이 나온다.
*12월 10일 S&P 500 지수가 최고치를 경신했다.
블룸버그 이코노믹스는 연준이 2022년 세 차례 금리를 인상할 경우 어떤 일이 벌어질지 모델링하고, 금리가 2.5%를 기록할 때까지 지속될 것이라는 신호를 보냈다. 결과는 2023년 초에 경기침체가 찾아왔다.
4. 신흥시장에서 자금 이탈
연준의 제로 금리 정책이 종료되면 신흥시장이 급락할 수 있다. 미국의 금리 상승은 종종 달러를 상승시키고 개발도상국으로부터 자본유출을 촉발시켜 심지어 통화위기로까지 이어질 수 있다.
어떤 나라들은 다른 나라들보다 더 취약하다. 2013년과 2018년에는 아르헨티나, 남아프리카공화국, 터키가 가장 큰 타격을 입었다. 브라질과 이집트를 포함한 이 세 나라는 2022년에 위험에 처한 5개국이다.
*연준의 목표 금리 범위의 상한(%): 연준은 팬더믹이후 지금까지 0~0.25% 금리를 유지
5. 중국발 여진
2021년 3분기 중국 경제가 주춤했다. 연이은 봉쇄와 에너지 위기, 주택시장 약화로 연간 정상화 성장률이 0.8%로 떨어졌다. 세계가 친숙하게 느꼈던 6% 페이스를 훨씬 밑돌았다.
*집 만큼 위험한 것은 없다. 중국의 주택의 건설, 가격, 판매 활동, 하락 추세
**주택매매/신규건설/집값
***참고: 이 차트는 매년 변화하는 추이를 보여 주며, 주택 판매 및 신규 건설은 3개월 동안의 용적 이동 평균이며, 주택 가격은 70개 도시의 평균이다.
2022년 에너지 위기는 극복되겠지만 남은 두 가지 문제는 쉽게 해결되지 않는다. 제로의 코비드 작전은 중국이 오미크론과 싸우기 위해 봉쇄를 계속하도록 이끌 수 있다. 약한 수요와 부채 제한은 중국 경제의 약 25%에 기여하는 부동산 건설을 더욱 위축시킬 수 있다.
블룸버그 이코노믹스의 기준 시나리오에서 중국은 2022년에 5.7% 성장한다. 3%로 감소하면 전 세계적으로 파급효과가 나타나 상품 과잉을 유발하고 이를 편향시킬 수 있다. 연준의 계산은 2015년 중국 증시 폭락과 같다.
6. 유럽의 정치적 불안정
정부 차입 비용을 통제하기 위한 유럽중앙은행(ECB)의 노력과 지도자들 간의 연대는 유럽이 코비드-19 위기를 극복하는 데 도움이 되었다. 내년에는 이 두 가지 요인이 모두 사라질 것이다.
10월 이탈리아 대통령직을 위한 전투는 로마의 취약한 동맹을 뒤엎을 수 있다. 프랑스는 에마뉘엘 마크롱 대통령이 우파의 도전에 직면함에 따라 4월에 투표소로 향한다
유럽연합 회의론자들이 주요 EU 경제에서 권력을 장악하면 유럽 채권 시장의 안정이 무너지고 ECB가 반격에 필요한 정치적 지지를 잃을 수 있다.
지난 공공부채 위기처럼 국채 수익률 스프레드가 300bp 확대된다면 유로존 국가들의 경제 생산량은 2022년 말까지 4%포인트 이상 줄어들어 침체에 빠지게 된다.
7. 브렉시트의 영향
북아일랜드 의정서에 대한 영국과 EU의 협상은 2022년까지 계속 흘러가게 될 것이다. 당사자들 간의 합의에 도달하는 것은 매우 어려울 것이다.
협상이 결렬되면 어떻게 되나? 불확실성은 기업 투자에 타격을 주고 파운드화를 약화시켜 인플레이션을 부추기고 실질 소득을 잠식할 것이다. 무역전쟁이 발발하면 관세와 운송 병목현상으로 물가가 더 오를 수 있다.
8. 재정정책의 미래
정부는 대유행 기간 동안 근로자와 기업을 지원하기 위해 적극적으로 지출했다. 많은 나라들이 이제 지갑을 닫고 싶어한다. UBS는 2022년 공공지출 감소폭이 전 세계 GDP의 2.5% 수준으로 2008년 위기의 회복을 둔화시켰던 긴축정책보다 약 5배 클 것으로 추산하고 있다.
물론 예외도 있다. 중국 정부가 이르면 2022년부터 경기부양에 나설 것이라는 신호를 보냈다. 미국의 경우 하반기 들어 경기부양에서 경기둔화까지 재정정책이 달라질 수 있다. 다만 바이든 부통령의 1조8천억달러 규모의 지출계획안이 의회에서 승인되면 공공 지출 감소로 인한 부담은 제한적일 것이다.
9. 식량 가격과 불안정
역사는 배고픔이 사회 불안의 주요 원인임을 보여준다. 코비드-19와 악천후가 겹치면서 올해 세계 식량 가격이 사상 최고치에 육박했고, 내년에도 이런 상황이 이어질 수 있다.
2011년 식량 가격 충격은 특히 중동에서 항의의 물결을 일으켰다. 거의 10년이 지난 후에도, 수단, 예멘, 레바논과 같은 이 지역의 많은 나라들은 여전히 매우 취약하다. 중동 불안이 재발할 위험이 현실이다.
10. 대만 긴장
중국 본토와 대만 사이에 긴장이 고조될 경우 미국을 포함한 세계 강대국의 개입이 수반될 수 있다.
최악의 시나리오는 강대국 간의 전쟁이다. 덜 암울한 시나리오는 세계 양대 경제대국의 관계를 동결시킬 제재와 스마트폰에서 자동차에 이르기까지 광범위한 제품의 필수적인 부분인 대만의 반도체 산업의 붕괴를 포함한다.
