피치는 수요일 베트남의 장기 외화 발행자 디폴트 등급(IDR)을 긍정적인 전망으로 'BB'로 확인했는데, 이는 베트남의 양호한 중기 성장 전망, 강력한 외부 유동성, 주변국에 비해 낮은 정부 부채를 반영한 것이다.
"하지만, 우리의 성장 전망은 부동산 부문의 지속적인 스트레스와 부패 단속에 따른 정책 시행의 지연 가능성과 관련된 불확실성의 영향을 받고 있다"라고 세계 신용 평가 기관은 발표에서 말했다.
주요 등급 동인
피치는 대규모 외국인 직접 투자 유입으로 베트남의 성장세가 지속될 것으로 기대한다고 밝혔다. "우리는 2023년 GDP 성장률이 서비스와 제조업의 확장에 힘입어 성장률이 둔화되었음에도 불구하고 2023년 5.7%, 2024년 6.5%로 예상하고 있다.
지난 1월 4.9%를 정점으로 5월 물가상승률이 전년 동기 대비 2.43%로 둔화되자 "물가상승 압력이 가라앉았다"고 밝혔다.
베트남 국영은행(SBV)의 개입과 자본 유출은 국제수지의 큰 마이너스 오류와 누락에 부분적으로 반영되어 2022년 준비금이 880억달러로 급격히 감소했다. 피치는 "2024년에는 경상 대외 지급(상품 및 서비스 수입, 소득 지급 및 경상 이전 지급) 적용 범위가 평균 약 2.7개월로 적립금이 개선될 것으로 예상한다"고 썼다.
중기적으로 수출은 베트남의 원가 경쟁력, 중국으로부터의 무역 전환, 주요 무역 협정의 진입을 개선할 것이다. 2023~2024년에는 경상 수지 흑자가 예상되며, 부분적으로는 팬데믹 이전 수준인 관광업의 회복에 있다.
정부 부채와 관련하여 피치는 베트남의 일반 정부 부채/GDP 비율이 2023년과 2024년에 'BB' 중앙값보다 훨씬 낮은 약 37%로 안정화될 것으로 전망했다. "베트남의 예산 적자는 올해 확대된 후 2024년부터 줄어들 것으로 예상한다. 왜냐하면 공공 부문 급여 인상 가능성을 포함하여 지출 예측에 약간의 상승 여력이 있기 때문이다."
베트남은 재정 적자를 GDP의 3% 이하로 낮추고 정부 부채를 GDP의 50% 이하로 유지하는 재정 목표를 설정했다. 이 전략의 핵심 요소에는 부가가치세 기반 확대, 세무 당국의 역량 강화, 수입 관세 간소화, 납세자에게 전자 및 디지털 서비스 제공이 포함된다. 이러한 조치는 중기적으로 정부 수입을 지원할 수 있지만 단기적으로는 베트남의 수입 비율이 동종 업계 평균 이하로 유지된다고 피치는 설명했다.
여전히 GDP의 상당 부분을 차지하는 국영 기업의 레거시 문제로 인한 우발 책임 위험과 은행 부문의 약점이 베트남의 등급을 계속해서 끌고 있다고 미국 회사는 덧붙다.
베트남은 2022년 말에 GDP의 약 190%에 달하는 자산을 보유한 대규모 금융 부문을 보유하고 있다. 이는 높은 신용 성장과 과소 자본화 및 불투명한 스트레스 문제 대출 공개와 관련된 구조적 약점과 결합되어 등급 제약이 된다. 그러나 명시적 정부 보증은 2021년 3.8%에서 2022년 GDP의 3.2%로 감소하면서 계속 감소했다.
피치는 또한 국가의 부동산 부문 위험을 평가했다. 일부 개발자의 자금 조달 관행을 대상으로 한 정책 주도의 단속이 진행되는 가운데 이러한 위험은 여전히 증가하고 있다고 말했다. 여기에는 2022년 10월 불법 채권 발행 혐의로 반틴팟 홀딩스 그룹의 회장인 쯔엉미란이 체포되어 그룹과 관련이 있는 것으로 인식되는 일부 은행에 예금을 인출한 것이 포함되었다.
피치에 따르면 채권 발행은 국내 부동산 개발업자들의 중요한 자금원이다. 일부 고레버리지 기업은 만기가 도래함에 따라 재융자 스트레스에 직면할 수 있으며, 만기가 도래한 채권을 재융자하기 위해 시중 은행에 의존할 가능성이 높다. 많은 은행들이 2023년 1분기에 부동산 대출이나 채권 보유량을 크게 줄이지 않았으며, "더 넓은 채무 불이행과 손실을 결정화하지 않기 위해 자격을 갖춘 대출자들에게 재융자할 것임을 시사한다"고 썼다.
SBV는 작년 하반기에 200 베이시스 포인트 인상 후 할인 및 재융자 금리를 100 베이시스 포인트 인하했다. "우리는 이러한 움직임을 성장을 지원하고 부동산 부문과 관련된 신용 시장 스트레스를 낮추기 위한 조치로 보고 있다.
"우리는 SBV가 경제 성장을 지원하는 것을 목표로 하기 때문에 올해 남은 기간 동안 적응력을 유지할 것으로 예상한다. 우리는 인플레이션이 SBV의 목표인 4.5% 이내에 머물 것으로 예상하고 은행은 환율 유연성을 높여 일일 거래 대역을 +/-3%에서 +/-5%로 확대했다."라고 수요일 피치가 말했다.
은행 시스템의 유동성과 금리는 최근 몇 주 동안 완화되었지만, 대출 증가는 여전히 둔화되었고 올 4월에는 10년 만에 최저였다.
신용 평가 기관에 따르면 베트남 동 금리와 미국 달러 금리 사이의 좁은 스프레드는 정책 입안자들이 은행의 자금 조달 비용을 더 줄일 수 있는 범위를 제한하며, 이는 특히 소규모 은행의 순 이자 마진을 잠식했다.
"정부와 SBV의 정책은 유동성 흐름을 차단하는 것을 목표로 하는 것으로 보인다. 여기에는 신용을 장려하고 은행 규제에 대한 관용을 부여하는 것이 포함된다."라고 말했다.
HSBC 평가
HSBC 베트남은 같은 날 본 보고서에서 베트남이 아직 위기를 벗어나지 않았다고 말했다. 5월 경제활동 데이터가 더 이상 악화되지 않았음에도 성장 역풍이 거세지는 가운데 베트남이 바닥을 치고 있다는 뚜렷한 징후는 보이지 않는다. 실제로, 부진한 외부 데이터는 성장의 가장 큰 하방 위험으로 남아 있다고 HSBC 보고서는 말했다.
5월 소매판매는 전년 동기 대비 11.5% 증가해 내수 호조세가 지속되고 있음을 보여준다. 특히 관광 관련 매출은 숙박 및 '식음료' 매출이 전년 대비 12.1% 성장하는 등 내수 부문을 지속적으로 뒷받침했다.
베트남은 5월에 약 916,000명의 국제 관광객을 맞이하여 1월에서 5월 사이에 베트남을 방문한 외국인 관광객 수는 약 460만명에 달했다. 특히 중국 본토 관광객은 5월에만 14만7000명에 육박하는 등 계속해서 증가세를 보였다.
HSBC는 베트남의 인플레이션이 지속적으로 냉각되고 있다고 지적했다. 국가의 헤드라인 인플레이션 모멘텀은 5월에 보합세를 유지하여 전년 동기 대비 헤드라인 인플레이션을 2.4%로 높였다. "실제로, 인플레이션을 완화하는 것이 최근 SBV의 두 번째 금리 인하의 이유 중 하나이다."라고 은행은 썼다.
베트남의 5월 소비자물가지수는 4월보다 0.01% 높았다. 5월 CPI는 지난해 12월 대비 0.4%, 2022년 5월 대비 2.43% 상승했다
