블룸버그에 따르면 2022년은 세계 경제에 암울한 해이지만 내년은 더 나빠질 수 있다.
▶2020년 12월 15일 독일 쾰른의 호헤 거리 쇼핑몰
미국 연방준비제도(Fed·연준)의 급격한 금리 인상은 세계 최대 경제를 불황으로 몰아넣을 것임을 역사는 보여준다. 그와 함께, 유럽의 기름값이 계속 상승하는 것은 많은 사람들에게 그리 놀라운 일이 아닐 것이다. 한편, 강경한 대유행 정책과 곤경에 처한 부동산 시장은 중국 경제를 둔화의 위험에 빠뜨렸다.
극단적인 시나리오에서는 이 모든 것이 한꺼번에 일어날 수 있다. 블룸버그 이코노믹스의 예측에 따르면 당시 세계 경제 생산량은 약 5조 달러가 증발할 것이다.
그 암울한 전망은 올해 들어 점차 나타났다. 저금리 시대, 중국의 강력한 수요, 낮은 지정학적 변동성은 수십 년간의 성장과 물가 안정을 세계에 가져온 핵심 요소였다. 이런 변수들이 올해 모두 사라지면서 인플레이션은 수십 년 만에 최고 수준, 금융시장은 수조 단위로 남게 됐다.
하지만 내년에도 여전히 희망이 있다. 연준은 '연착륙'(실업을 크게 늘리지 않고 인플레이션을 목표치로 끌어내리는 용어)을 할 수 있다. 따뜻한 날씨는 유럽이 경기 침체에서 벗어나도록 도울 수 있다.
중국은 봉쇄 조치를 완화할지도 모른다. 지난주 예상보다 낮은 미국의 인플레이션과 중국의 대유행 대책 조정 능력에 대한 징후로 시장이 반등하면서 그러한 가능성 중 일부가 나타났다.
▶ 글로벌 GDP 규모(조 달러)를 핑크(2021년 말 전망), 블루(현재 전망), 옐로우(나쁜 시나리오)로 예측한다. 그래픽: 블룸버그
그러한 신호가 실현되지 않더라도, 금리가 이미 너무 높고 성장이 바닥을 쳤다는 가정 하에 강세 투자자들은 여전히 회복에 베팅하기 시작할 수 있다. 그러나 블룸버그에 따르면 전염병, 분쟁, 공급 부족에 따른 수년간의 피해 이후 낙관하기 어려우며 다음과 같은 위험을 염두에 두어야 한다.
◆ 연준율
연준의 기준금리는 올해 초 0에 가까웠던 것이 2023년 초 5%를 기록할 것으로 예상된다. 연준의 수십 년 만에 가장 강력한 통화 긴축은 미국과 세계 경제에 타격을 주고 있다. 하지만 앞으로 다가올 다른 많은 효과들이 있다.
차입비용이 높아지면서 부동산부터 자동차까지 이자 민감 업종이 영향을 받고 있다. 블룸버그 이코노믹스는 2023년 하반기에 미국의 경기침체가 올 것으로 전망했다. 2백만 명 이상의 미국인들이 일자리를 잃을 수 있다.
인플레이션이 빨리 사라지면 상황이 더 나아질 수 있다. 그러나 반대로, 전염병이 노동 시장을 위기에 빠뜨려 인플레이션을 억제하는 데 필요한 "자연 실업률"을 더 높게 밀어낼 때 더 악화될 것이다.
미국에서 그런 일이 일어난다면 연준은 최대 6%까지 금리를 올려 세계 최대 경제를 더 길고 깊은 불황으로 몰아넣을 수 있다. 대부분의 국가가 동일한 인플레이션 문제를 공유하고 있고 중앙은행들이 연준과 같은 극복 경로를 따르고 있기 때문에 이 어려움은 전 세계적으로 반복될 것이다.
반대 방향으로 움직이려는 경제도 평화로울 수 없다. 일본은 마이너스 금리를 고수했지만 엔화가 달러 대비 15% 이상 가치가 떨어지는 등 머니마켓에서 무거운 대가를 치렀다.
◆ 공공 부채 위험
성장률이 이자율보다 높으면 차입 비용이 적다. 그래서 정부는 적극적으로 차입을 해왔다. G7 그룹의 총 부채는 2007년 GDP의 81%에서 올해 GDP의 128%로 증가했다.
그러나 지금은 성장이 둔화되고 이자율이 올라가고 있다. 이는 만기가 도래함에 따라 빌리는 데 더 많은 비용이 든다는 것을 의미한다. 따라서 일부 주요 경제는 힘든 재정 조정을 하지 않는 한 지속 불가능한 부채 궤도에 빠질 수 있다.
투자자들은 이탈리아의 부채 상환액(원금과 이자 포함)이 GDP 대비 2019년 3%에서 2030년 7%로 증가할 것으로 예상하고 있다. 이탈리아는 디폴트 가능성이 낮다. 그러나 그러한 결과를 피하려면 유럽 수준의 개선책이 필요할 수 있으며 이는 종종 그리 간단하지 않은 프로세스이다.
영국에서는 리즈 트루스가 총리직을 사임하면서 채권 시장이 붕괴 직전에서 벗어났다. 그러나 공공 재정에 대한 압박을 완화하고 투자자들과의 신뢰를 유지하기 위해 영국은 예산을 긴축해야 한다.
▶핑크(2022년 1월 전망)와 블루(2022년 10월 전망)로 G7 공공부채 전망. 그래픽: 블룸버그.
일본에서는 저금리 전략의 설계자인 구로다 하루히코 중앙은행 총재가 4월 임기를 마친다. 그의 후임자는 어려운 선택에 직면할 것이다: 현지 통화 급락 위험이 있는 저금리; 또는 연준을 따라 세계 최대 부채 풀 중 하나를 불안정하게 만든다.
일부 신흥 시장에서 딜레마는 훨씬 더 심각하다. 스리랑카는 레바논과 잠비아에 이어 디폴트(채무불이행)의 전철을 밟았다. 그렇더라도 적어도 문제는 활로가 있는 것 같다.
블룸버그 이코노믹스의 분석 모델은 임박한 디폴트(채무불이행) 위험이 전 세계 GDP의 3%에 불과한 소규모 경제권에 집중돼 있는 반면 규모가 큰 개발도상국들은 부채 위기에서 벗어날 가능성이 높다는 것을 시사한다.
그러나 터키도 예외일 수 있다. 레제프 타이이프 에르도안 대통령은 여전히 성장을 촉진하기 위해 훨씬 더 비정통적인 정책을 추구하여 리라를 희생시킬 수 있다.
◆ 유럽 에너지
글로벌 위험 퍼즐의 마지막 조각은 이미 유럽에 영향을 미치고 있는 세계의 양극화dl다. 우크라이나에 대한 지원은 대륙을 가스 부족과 치솟는 전기 가격에 빠뜨렸다. 블룸버그 이코노믹스는 높은 에너지 비용과 유럽중앙은행(ECB)의 금리 인상으로 인해 2023년 GDP가 0.1% 축소되는 등 경기침체에 빠질 것으로 내다봤다.
약간의 행운(좋은 날씨)과 좋은 기술(희소한 가스를 적절한 곳에 공급하는 정책)만 있으면 유럽은 경기 침체를 피할 수 있다. 둘 다 없으면 유럽 경제는 글로벌 금융 위기 수준으로 위축될 것이다.
원유 가격은 올해 상반기에 배럴당 130달러 부근의 고점에서 하락했지만 러시아에 대한 새로운 제재, 중국의 수요 회복 및 OPEC 공급 삭감으로 인한 위험으로 인해 내년에 다시 상승하여 유럽 에너지에 새로운 도전이 열릴 수 있다.
◆ 중국의 건강
블룸버그 이코노믹스는 2023년 중국 경제가 5.7% 성장할 수 있다고 전망했다. 전염병 이후 경기가 재개되면 성장동력이 부동산 약세의 발목을 상쇄할 수 있다. 그러나 중국이 대유행 정책을 바꿀지는 아직 불분명하다.
중국의 성장이 둔화되면 전 세계에 영향을 미칠 것이다. 특히, 그 큰 영향은 호주와 브라질과 같은 이웃 국가들과 주요 상품 생산국들이 될 것이다.
◆ 기타위험
내년 세계 경제에 영향을 미칠 수 있는 다른 잠재적 요소들이 많이 있다. 첫째는 강대국 간의 관계이다. 유럽을 에너지 부족으로 몰아넣는 러시아와의 대립은 지정학적 균열을 보여주는 사례다.
미국과 중국의 관계는 아직 풀리지 않았다. 조 바이든 대통령은 전임 도널드 트럼프 대통령이 부과한 관세를 지키며 선진 반도체 판매 금지로 한발 더 나아갔다. 분열된 무역 관계는 양국의 성장 둔화의 걸림돌이다.
여러 곳의 부동산 시장이 취약하다는 점도 리스크다. 빠듯한 현금 흐름은 전 세계 주택 시장이 위기 상황에 이르렀다는 것을 의미한다. 가장 비싼 주택 시장에 속하는 캐나다와 뉴질랜드와 같은 나라들이 가장 큰 타격을 입을 수 있다.
미국은 부동산 리스크 차트에서 상위권에 있지 않지만, 매우 안전하지도 않다. 블룸버그 이코노믹스는 주택담보대출을 가계소득에 맞추려면 시장이 전국적으로 15%의 가격을 내려야 할 것으로 추산하고 있다.
또한, 명시된 어떤 그룹에도 들어맞지 않는 위험이 있다. 코로나19의 새롭고 더 치명적인 변종이 큰 타격이 될 것이다. 3300만 명의 사람들에게 영향을 미치고 경제를 심각한 경기 침체로 몰아넣는 파키스탄의 최근 홍수는 지구 기온이 상승함에 따라 더욱 빈번해질 것으로 예상되는 극단적인 기상 사건의 영향을 보여준다.
그러나 결국 투자자 심리의 잠재적 이점은 여전히 존재한다. 연준의 금리 정상과 중국의 성장곡선을 인식하면 현재가 암울해 보이더라도 더 밝은 미래에 베팅해 시장 반등을 부채질할 수 있다.
-블룸버그
