베트남 주요 펀드 매니저인 비나 캐피탈의 수석 이코노미스트인 마이클 코칼라리는 미국 달러/DXY 지수가 거의 변동 없이 2025년을 마감할 것이라는 기대감으로 베트남 동이 2025년에 3% 하락할 것으로 보인다고 말한다.

 

코칼라리는 금요일에 발표한 '2025년을 내다보며'라는 제목의 보고서에서 2025년이 베트남 동에 "또 하나의 변동성이 큰 해"가 될 것이라고 예측했다.

 

"2025년에는 베트남 동에 약간의 변동이 있을 것으로 예상되지만, 결국 내년에는 달러 대비 3% 절하로 USD-VND 환율이 끝날 것이다."라고 그는 썼다.

 

코칼라리에 따르면 2025년은 미국 달러에 "매우 변동성이 큰 해"가 될 가능성이 높다. 이는 대통령 선거에서 누가 당선되었는지에 관계없이 미국 인플레이션이 다양한 이유로 2025년 초에 항상 반등할 것이기 때문이다.

 

"시장은 내년에 연준의 금리 인하를 두 차례 더 단행할 예정이지만, 연준이 내년에 금리를 전혀 인하하지 않으면 달러가 상승할 것이라고 해도 놀라지 않을 것이다."라고 그는 썼다

 

또한 미국이 다른 국가에 부과하는 관세의 약 3분의 2가 궁극적으로 미국 달러의 가치 상승으로 반영된다. 이는 트럼프가 캐나다/멕시코/중국에 관세를 부과할 계획을 고수한다면 미국 달러가 계속 상승할 것임을 의미한다.

 

그러나 차기 재무장관 스콧 베센트와 다른 사람들은 트럼프 행정부가 관세를 협상 도구로 사용하여 소위 "플라자 협정 2.0" 국제 협정을 통해 미국 달러의 가치를 낮출 계획이라고 안내했다고 코칼라리는 지적했다.

 

그는 2025년에는 베트남 특유의 두 가지 요인이 동에 영향을 미칠 것이라고 언급했다.

 

첫째, 베트남의 외환(FX) 보유고는 현재 3개월치 수입량보다 낮다. 중앙은행은 일반적으로 최소 3개월치의 외환 보유고를 보유하고 있다(예: 외환 보유고가 충분하지 않으면 베트남 국영은행이나 SBV가 동을 방어하기 위해 미국 달러를 매도하는 것을 억제할 수 있다).

 

베트남은 연준의 9월 금리 인하를 앞두고 달러 대비 절상했다. 그러나 SBV의 외환 보유고 부족으로 인해 7월부터 9월까지 USD-VND 환율은 아세안 신흥국보다 낮은 수준으로 절상되었다.

 

둘째, 베트남의 GDP 대비 무역 흑자는 약 6% 감소할 것으로 예상된다. FDI 공장은 지난 2년 동안 생산 투입물 재고를 고갈시켰다. 이러한 고갈로 인해 베트남의 무역 흑자(두 해 모두 GDP 대비 약 6%)가 증가했는데, 이는 대부분의 생산 투입물이 수입되어 수출되는 제품을 생산하는 데 사용되었기 때문이다.

 

"FDI 기업들은 재고를 재입고하기 위해 더 많은 투입물을 수입하고 있기 때문에 베트남의 수입 성장률은 현재 수출 성장률을 앞지르고 있다(수입 성장률 약 16% 대 수출 성장률 14%). 내년에는 이러한 격차가 확대되어 베트남의 무역 흑자가 축소될 것으로 예상한다."라고 코칼라리는 썼다.

 

지난 3년 동안 USD-VND 환율은 매우 변동성이 컸는데, 이는 주로 연준이 2022년 초부터 사상 가장 빠른 금리 인상 사이클을 시작한 후 2024년 9월부터 금리를 인하하기 시작했기 때문이다. 하지만 베트남 특유의 역학 관계도 동에 영향을 미쳤다.

 

SBV가 2023년 상반기에 베트남에서 금리를 인하하면서 단기 VND와 USD 금리 사이에 사상 최고치의 격차가 발생했다(당시 VND 금리는 USD 금리보다 500bps 이상 낮았다). 이는 2023년 하반기에 베트남 경제에 막대한 절하 압력을 가했다.

 

VND는 5월 말까지 미국 달러/DXY 지수가 4% 가까이 상승한 것(미국의 '끈끈한' 인플레이션과 연준의 금리 인하 기대감 약화)과 베트남의 정치적 우려로 인해 올해 들어 5% 가까이 하락했다.

 

SBV는 통화 정책을 긴축하고 외환 보유고 약 60억 달러를 매각하여 VND 가치 하락에 대응했으며, SBV의 총 보유고를 약 870억 달러로 줄였는데, 이는 수입량의 3개월 미만에 해당하는 금액이다.

 

최근 몇 달 동안 미국 달러-VND 환율은 연준의 2024년 9월 금리 인하에 대한 기대감으로 상승했다가 도널드 트럼프의 당선에 대한 기대감으로 하락했다(관세로 인해 미국 달러 가치가 상승했기 때문에 DXY 지수는 미국 대선 전후로 약 7% 급등했다)고 코칼라리는 덧붙였다.

 

스탠다드차타드는 12월 12일에 발표한 보고서에서 연준의 금리 인하가 향후 몇 분기 동안 달러화 약세 편향을 초래할 것으로 예상하며, 이로 인해 2024년 말에는 25,250달러, 2025년 2분기에는 25,450달러의 환율이 형성될 것으로 전망했다.

 

은행은 지속적인 연준 금리 인하와 정책 시행에 대한 불확실성으로 인해 2025년 초에 달러가 약세를 보일 수 있다고 예측한다. 그러나 트럼프 2.0에 따른 재정 및 관세 조치가 명확해지고 시행됨에 따라 2025년 하반기에는 강세를 보일 것으로 예상된다.

 

"최근 연준의 금리 인하는 VND를 포함한 아시아 통화를 지지할 것으로 예상되었다. 그러나 예상보다 강력한 미국 경제 지표로 인해 아시아 외환 시장에 대한 지지 환경이 약화되었다. 트럼프 대통령 하의 무역 정책 불확실성과 인플레이션 유발 조치는 역내 통화 안정을 더욱 복잡하게 만들 수 있다."라고 지적했다.

 

베트남 중앙은행은 금요일 미국 달러의 일일 기준 환율을 전날보다 20동 상승한 24,324VND/USD로 설정했다.

 

현재 거래 대역이 +/- 5%인 상황에서 상업 은행에 적용되는 하루 동안의 상한선은 25,540 VND/USD이며, 하한선은 23,108 VND/USD이다.

 

MB증권(MBS)에 따르면 VND는 연초부터 12월 중순까지 달러 대비 약 4.1% 하락하여 5월의 최고치인 4.6%에 근접했다.